有一位网名叫“乡村小土豆”的朋友在微博问答中提问：老师能分析下宋城演艺的财报吗？
您好！下面应您的要求，对宋城演艺的财务状况进行分析。（注：本期指的是2019年三季度）
说实话，一看到宋城演艺的财报，我就为它的巨额商誉突然之间消失而感到震惊，2019年3季度末，宋城演艺商誉仅4550万元，较2019年1季度末的27.87亿元，降低98.35%。难道它商誉爆雷作了减值处理？再看它的利润表，可没有反映出巨亏啊，2019年前3季度还有13亿元的净利润，那它到底跑那里去了呢？能否不看宋城演艺的相关报道去推测？
当然可以。我当时想，那就只有看长期股权投资了，它在合并报表中反映的是对联营企业、合营企业的股权投资。对子公司的投资由于在合并报表时，要与被合并方所有者权益冲销，在合并报表中是不反映对子公司的投资数额的。一看合并报表中的长期股权投资数额，果不其然，它由2019年1季度的10.55亿元，猛升至3季度的34.36亿元。大家可以具体看下我从宋城报表中摘出的“长期股权投资”以及“商誉”的数额：2019.9.30 2019.6.30 2019.3.31,长期股权投资 34.36亿 34.11亿 10.55亿,商誉 4550万 4550万 27.87亿
这样，我心中就有数了，原来宋城演艺还真是财技了得，它是将对被投资方的长期股权投资的会计核算方法由成本法改为权益法了，而要达到这个目的，宋城演艺对被投资方只能由“控制”变为“重大影响”，对被投资方的控股权估计应该降至50%以内才能做到。
那么，下面要做的事情，就是开始查相关资料来验证我的推测。
经查，2015年，宋城26.14亿元并购六间房，100%控股，交易溢价高达60多倍，确认了24.17亿元商誉，当时的六间房净资产仅0.38亿元。所有的秘密都在2019年4月29日宋城演艺发布的《关于子公司北京六间房科技有限公司与北京密境和风科技 有限公司重组方案的进展公告》中，在该公告中，六间房和密境和风完成重组后，宋城演艺对六间房的持股比例为40%。随后，宋城演艺与奇虎三六零软件（北京）有限公司达成股权转让协议，该公司将所持有的六间房注册资本 235,294 元转让给奇虎三六零，占比 0.47%，转让价格为人民币 4,000 万元，上述交易完成后，该公司将持有六间房 39.53%股权。从上述转让协议，可以计算出重组后集团公司的估价=4000万元/23.5294万元×5000万元=85亿元。本次重组交割后，宋城演艺对六间房已不具备控制，不再将其纳入公司合并报表范围。23.7亿元商誉的账面价值将转成长期股权投资，有效转移商誉减值风险。看来，本次重组最主要目的，就是为了有效解决公司的商誉问题。
为什么宋城演艺要这么玩呢？说到底，就是怕商誉爆雷而计提巨额减值。让这么巨额的商誉长期在合并报表中招展，确实让人担心商誉爆雷减值而拖累企业业绩。
现在好了，由于公司进行了重组，六间房变成了宋城演艺参股的联营公司，商誉从账面消失了。摇身一变，转入长期股权投资科目，有效降低商誉减值风险。如果以后业绩差，顶多体现一点投资收益减少，不需要计提巨额商誉减值了，再也不用担心那些财经记者们对商誉叽叽喳喳了！前面说了一堆宋城演艺在商誉上的财技。说句良心话，该公司从财报上看，净利率超越了贵州茅台，是一门好生意！
宋城演艺2019年净利润13.42亿元，同比增长4.28%，资本市场表现亮眼，2019年股价全年上涨45.58%，不过，最近跌回去了一点，截止今天总市值为387.7亿元。在全球疫情影响下，沪深两市旅游酒店板块连续阴跌，该公司已经相当优秀了，抗跌能力突出，不少景区上市公司直接跌停。宋城演艺“一枝独秀”，其最主要原因是以低投入实现高营收、高毛利的商业模式，让宋城演艺做到了行业的绝对龙头。
下面可以再看几组数据：
1.毛利率净利率双高。宋城演艺本期毛利率73.34%，都快赶上白酒五粮液的毛利率水平了（五粮液本期毛利率73.81%）；本期净利率58.91%，不仅超越五粮液，也超越了贵州茅台（贵州茅台本期净利率53.19%）。超高的毛利率和净利率水平，反映了该公司强悍的盈利能力，说明该公司成本小，费用开支也小，市场定价能力强，竞争优势突出。大额为负的现金循环周期，以及超高的毛利率净利率水平，不得不说宋城演艺做的是一门好生意。在我的印象中，白酒已经属于非常好的生意模式了，没想到宋城演艺的生意模式也这么好。
2.财务结构十分稳健。我们看宋城演艺的资产负债表，该公司有息负债为0元，几乎没有应收账款，也几乎没有存货。截至2019年3季度，公司资产负债率12.33%，同比下降1.31个百分点，财务结构十分稳健。公司负债中有预收账款4.19亿元，递延收益3.83亿元，合计占负债总额52.32%。其中，递延收益为公司收到的政府补助。考虑到上述两项负债不需要支付现金，若剔除这部分影响，公司资产负债率仅为6.5%，资产结构十分稳健。
3.业绩质量不错。2019年前3季度宋城演艺收现比（销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入）=1.03，也就是一元收入实际收到现金1.03元。拉长时间看，2016-2018年，公司收现比均大于1，说明公司销售回款的质量高；2019年前3季度宋城演艺净现比（经营现金流量净额/归母净利润）=1.17，也就是1元净利润实际流入1.17元现金。拉长时间看，2016-2018年，公司净现比均大于1，说明公司净利润质量也高。
4.现金流充裕。2016-2019年3季度宋城演艺自由现金流分别3.32亿元、12.26亿元、9.82亿元、8.92亿元，说明该公司具有良好的财务弹性，持续经营能力强。自由现金流占同期营业收入的比重分别为12.56%、40.54%、30.58%、40.44%，不得不说，公司确实很能赚钱，可支持公司规模快速扩张。
5.未来业绩增长可期。本期宋城演艺账面预收账款4.19亿元，递延收益3.83亿元，同期营业收入22.06亿元，预收账款+递延收益/营业收入=36%，占比很高。预收账款虽反映为负债，但他属于公司未确认的收入，是公司提前收到的销售款，因此可以视为营业收入的先行指标。递延收益会在达到确认时点后，逐渐反映在公司利润中。
不过，商誉跑出了合并报表，它真能跑掉吗？跑不掉的，2019年前3季度宋城演艺的长期股权投资为34.36亿元，占总资产比例29.54%。巨额的长期股权投资一样存在减值的风险，只是没有商誉减值那么扎眼而已。
大伙未来要看宋城演艺持有六间房39.53%股权的可回收金额是多少，对六间房23.7亿元长期股权投资与具体可回收金额的差额就是该长期股权投资应计提的减值准备，名字不一样，实质内容并没有改变，买贵了就是买贵了，溢价60多倍，多花出去了的钱到底值不值，就得看六间房的脸色，它要脸色不好，亏损，就要触发减值计提，减商誉与减长期股权投资，本质有区别吗？在利润表里都是资产减值损失！