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4月25日市场消息称帝斯曼瑞士工厂因废水处理的菌种被污染而停产2-3月,期间VA产品停报停签。受此消息影响VA报价由360-390元/kg上涨至370-400元/kg。近期一方面受原料紧张影响,另一方面受到山东厂家停限产影响,泛酸钙市场表现强劲,当前报价330-390元/kg,与24日报价相比提价10元/kg。

DSM停产约影响10%产能

全球维生素A产能集中在新和成(10000吨)、帝斯曼(7500吨)、巴斯夫(6000吨)、浙江医药(5600吨)、安迪苏(5000吨)和金达威(2900吨)6家手中,其中DSM维生素A有瑞士和上海两个生产基地,上海基地具备维生素A油产能600吨、维生素A粉产能1560吨,由此推算瑞士基地维生素A产能约4000吨左右,占全球维生素A总产能约10%。

寡头垄断格局进一步稳固,议价能力提升价格进入新时代

由于维生素A合成工艺复杂,技术壁垒高,中小企业难以进入,叠加此前的供给侧改革,行业寡头垄断格局进一步稳固,当前CR4已经高达78%。我们判断维生素A价格已经进入新时代,300元附近已经成为新的底部区域。VA价格在2018年底至今持续下跌,预计经销商库存低位,而近年来行业集中度的提高使寡头的议价能力得到了大幅提升,4月9日价格降至285元/kg后,4月10日VA厂家集体停报,价格快速反弹,在DSM停产前最终稳定在365元/kg附近。我们认为VA行业在经历供给侧改革和BASF事故之后已经进入新时代,300元附近已经成为新的价格底部区域,实际上在BASF事故之后,VA价格处在300元以下的时间从未持续超过1个月。虽然猪瘟肆虐对需求端产生一定影响,但据我们测算,VA下游约34%用于猪饲料,国内生猪存栏同比下滑19%的情况下对国内VA需求端的影响约6.5%,放眼全球则影响预计小于4%,需求端缩减远小于DSM停产对供给侧的影响,此次DSM停产将带来VA价格的进一步上涨。

近年来维生素A的4轮大涨均为供给侧逻辑

近年来维生素A价格经历了4轮较大幅度的上涨,均为供给端收缩所导致:①2014年3月12日,BASF德国工厂发生火灾,3月19日发布不可抗力,维生素A价格由140元上涨至200元,由于不可抗力持续时间较短,VA价格涨幅有限。②2016年初,由于DSM停产检修,维生素A价格出现大幅上涨,检修始于2015年12月,原计划2016年2月复工,但最终复工延迟1个月,VA价格由95元上涨至320元。③2017年维生素A创纪录暴涨,主要为供给端双重影响的叠加:2017年8月开始,浙江地区面临第四轮环保督查,维生素A供给出现缩减,价格首先由147.5元上涨至530元,此时行业库存水平已经较低。在此基础上BASF德国工厂发生火灾事故,对柠檬醛、VA、VE、香精香料等产品宣布不可抗力,由于BASF柠檬醛产能占全球比重高达约60%,此次事故使维生素A供给出现大幅度收缩,而此前由于国内环保督查影响,行业库存已经较低,最终造成维生素A价格暴涨至1400元以上。④2018年底,BASF供应再出现缩减,此次供应缩减情况缺少详细公开资料披露,但维生素价格由252.5元上涨至525元。

泛酸钙:寡头垄断格局下供给收缩,外需为主无惧猪瘟影响

泛酸钙寡头垄断格局也已经形成,当前全球主流供应商有亿帆鑫富(12000吨)、新发药业(7000吨)、安徽泰格(6000吨)、兄弟科技(5000吨)、BASF(2400吨)、DSM(2400吨)、山东华辰(3000吨)七家,另有一些小厂生产,行业CR4约79%。山东厂商包括新发药业和山东华辰两家。据我们测算,泛酸钙下游约40%用作猪饲料,猪瘟对国内需求影响约7.6%。但由于全球泛酸钙产能约90%位于我国,出口占比较高,受国内需求影响相对较小。

文章来源：东方财经网，微LINK化工